Наукова бібліотека України

Останні надходження

Loading
Теоретико-методологическая основа финансовой стабильности
статті - Наукові публікації

Сапачук Ю.М.
аспирант кафедры экономической теории Киевского национального университета имени Тараса Шевченко

В статье предложен системный методологический подход к пониманию феномена финансовой стабильности. Исследованы фундаментальные факторы нестабильности рыночной экономики.

Ключевые слова: финансовая стабильность, финансовая безопасность, фондовый рынок, финансовый кризис, фиктивный капитал, информационная революция.

Обеспечение стабильности функционирования финансового сектора является основой стабильности функционирования экономической системы современной развитой страны, ее поступательного развития и экономического роста. Сейчас финансовая стабильность недостаточно осмысленным понятием, требует фундаментального анализа, особенно в контексте трансформационных изменений мировой экономики. Без достаточного уровня устойчивости национальных и мировых финансовых рынков в разного рода вызовов, особенно внешних, связанных с движением значительных объемов финансовых потоков невозможно обеспечить экономический рост и надежное функционирование экономики. В течение 1990 - 2008 гг по оценкам специалистов, в мире произошло более 20 крупных финансовых, валютно-финансовых и банковских кризисов, которые в той или иной степени были связаны с последствиями глобализации финансовых рынков, либерализацией потоков капитала, наращиванием рисков финансово-кредитной деятельности и проблемами обеспечения ликвидности учреждений финансового сектора [1, с.57]. Мировой финансовый кризис, начавшийся в августе 2008 г. с ипотечного кризиса в США, заставила осознать остроту проблемы финансовой дестабилизации на разных уровнях - на уровне банков, предприятий, отраслей, рынков, национальных экономик и мировой финансовой системы в целом. Чрезвычайной остроту и актуальность исследования проблема системного понимания финансовой стабильности приобретает в контексте стремительного развития информационных цифровых технологий и дальнейшего движения глобализационных, интеграционных процессов, в результате чего быстро растет объем денежных потоков, движение капитала и информации, обмен технологии и перемещения людей, характеризует новое качественное состояние современной мировой экономики - формирование неоэкономики финансовых технологий [2, с.283].

Зарубежные ученые уже достаточно давно и интенсивно исследуют проблемы финансовой стабильности, этот вопрос стал научно актуальным с развитием, эволюцией, дальнейшим усложнением рыночной системы. Среди представителей западной экономической мысли проблему финансовой стабильности активно исследовали Дж. Стиглиц, Д. Блейк, С. Фишер, П. Мауро, Д. остров, М. Фут, В. Ален, Г. Вуда. На этом этапе особенно активно в данном направлении проводят работу специалисты центральных банков Великобритании, Нидерландов, Франции, Чехии, Японии, а также российские ученые Л. Абалкин, А.Аникина, АСкоробогатов, Д.Михайлова, Ю.Осипов, Г.Вечканов и др. . Среди отечественных ученых и практиков, исследующих проблематику финансовой стабильности, следует выделить прежде всего В.Н. Гееца, А.А.Чухна, АИ.Сухо-рукава, М.И.Савлука, ОД.Василика, С. Козлова, В.И. Мищенко, В. Федосова, Р.С. Лысенко, Т.Е.Унковську, В.М.Шелудько, Л.Л. Лазебник и др..

Сейчас финансовая стабильность недостаточно осмысленным понятием, требует фундаментального теоретико-методологического анализа, особенно в контексте трансформационных изменений современной мировой экономики. До сих пор не разработаны действенных способов ранней диагностики и предотвращения появления финансовых кризисов или хотя эффективного сокращения их разрушительных для экономики последствий. При всей очевидности понятия «финансовая стабильность», сегодня не выработано единого общепринятого и четко очерченного определения этого термина.

Обстоятельный теоретико-методологический анализ проблемы финансовой стабильности является крайне важным на сегодняшний день, ведь новые мощные волны финансовых кризисов стали драматическим доказательством того, что экономическая наука и практика макропруденциальных анализа еще не достигли достаточной глубины сущностного понимания феномена финансовой стабильности и системного подхода к видение механизмов ее нарушения. Серьезный научный подход к пониманию основных принципов функционирования рынка способствовать формированию максимально эффективной новой финансовой политики регулятивными финансовыми институтами наднационального уровня, а также выбора определенной последовательности превентивных или антикризисных действий регулирующих органов. Частности важным аспектом является разработка конкретных рекомендаций в направлении повышения устойчивости финансовых рынков и принятия мер по эффективному управлению и ограничения спекулятивных тенденций на финансовых рынках.

Приведем несколько определений понятия «финансовая стабильность». Так, по мнению Фута, «... в отличие от термина« монетарная (или ценовая) стабильность », по которому уже достигнуто общего понимания и консенсуса, термин« финансовая стабильность »еще не получил общепризнанного определения. Наше определение состоит в следующем. Есть состояние финансовой стабильности, если наблюдаем: а) монетарную стабильность б) уровень занятости, близкий к естественному, в) уверенность в операциях большинства ключевых финансовых институтов и рынков в экономике г) отсутствие резких ценовых движений финансовых и реальных активов, нарушающих условия а) и б) »[3, с. 18]. А. Крокет - «... Я собираюсь определять финансовую стабильность как отсутствие нестабильности ... финансовая нестабильность - это ситуация, в которой функционированиеэкономики потенциально ухудшается колебаниями цен финансовых активов или неспособностью финансовых институтов выполнять свои договорные обязательства »[4, с.48]. Г. Шиназ - «Финансовая стабильность - это ситуация, в которой финансовая система способна удовлетворительно выполнять три ключевые функции одновременно. Во-первых, финансовая система эффективно и непрерывно способствует межчасовых распределения ресурсов в экономике от владельцев сбережений к инвесторам и распределения экономических ресурсов в целом. Во-вторых, финансовые риски на перспективу определяются и оцениваются с приемлемой точностью, а также относительно хорошо управляются. В-третьих, финансовая система находится в таком состоянии, что она без напряжения, если не непрерывно, может абсорбировать финансовые и реальные экономические непредвиденные события или шоки. Финансовая система находится в состоянии стабильности, когда она способствует функционированию экономики (а не препятствует ему) и рассеивает финансовые дисбалансы, которые возникают эндогенно или как результат значительных негативных и непредсказуемых событий »[5, с. 18]. В свою очередь МВФ, в своем концептуальном издании с финансовой стабильности предлагает свой вариант понимания этого понятия, не пытаясь дать концептуальное определение собственно сам срока - «Главная задача этого издания заключается в том, чтобы дать разъяснения по концепций и определений, источников данных и методов, используемых в макропруденциальных анализе. Такой анализ представляет собой оценку и контроль сильных сторон и уязвимых мест финансовых систем с целью повышения финансовой стабильности, в частности, для снижения вероятности краха финансовой системы »[6, с. 37].

Итак, можно заметить, что, во-первых, эти определения характеризуются определенной апофатичнистю, т.е. при анализе используется метод противопоставления - финансовая стабильность определяется как отсутствие, соответственно, финансовой нестабильности. Это, в научном смысле, «негативный» подход к анализу этого явления - через определение определенного ряда категорий, не входящих в пределы его сущностных признаков. Во-вторых, приведенные выше определения описывают скорее последствия финансовой стабильности (или нестабильности) для экономики, чем ее внутреннее содержание и фундаментальную сущность.

Среди отечественных специалистов, в частности Т.Унковська, системно подошла к изучению этого вопроса, всесторонне разрабатывая методологический подход к определению феномена финансовой стабильности, и разрабатывая теоретический инструментарий, включающий концепции потенциалов финансовой дестабилизации и режимов финансового равновесия для экономических систем различного уровня, тем самым разрабатывая фундаментальные основы общей теории финансовой стабильности. Это дает возможность по-новому, с системных позиций, посмотреть на существующие парадоксы монетарного регулирования и разработки системы сигналов раннего предупреждения финансовых кризисов. Определение финансовой устойчивости по Т.Унковською: «. Финансовая стабильность национальной экономики - это такой режим функционирования экономики, когда а) она находится в динамическом состоянии финансового равновесия или б) в случае экзогенных или эндогенных шоков ее отклонения от равновесия лежит в заданных пределах и она способна вернуться в режим финансового равновесия [7, с.33]. Следует отметить, что в работах некоторых ведущих западных экономистов понятие финансовой стабильности на макро-ческий уровне фактически отождествляется с финансовой безопасностью. В частности В. Ален и Г. Вуд в работе «Определение и достижение финансовой стабильности» [8] фактически отождествляют финансовую безопасность с финансовой стабильностью на макроэкономическом уровне. Похоже отождествление категорий финансовой безопасности и стабильности в некоторой степени характерно для отечественной и российской экономической литературе, в частности, С. Козлов отождествляет финансовую безопасность со стабильным состоянием финансовой системы, направленным на экономическое развитие. Есть финансовая безопасность государства - такое состояние финансовой, денежно-кредитной, валютной, банковской, бюджетной, налоговой систем, характеризуется сбалансированностью, устойчивостью к внутренним и внешним негативным факторам, способностью обеспечить эффективное функционирование национальной экономической системы и экономический рост [9, с. 27]. Другой отечественный экономист А. Василик, лаконично отмечает финансовую безопасность как «. Надежную защищенность финансовой системы от внутренних и внешних угроз» [10, с. 807]. Взаимосвязь финансовой безопасности и экономического развития положена в основу определения А. Сухорукова, согласно которому финансовая безопасность - это защищенность государства в финансовой сфере или такое состояние бюджетной, налоговой и денежно-кредитной систем, который гарантирует возможность государства эффективно формировать, хранить от чрезмерного обесценения и рационально использовать финансовые ресурсы страны для обеспечения ее социально-экономического развития и обслуживания финансовых обязательств [11, с. 12].

Для современной российской экономической мысли характерно широкое понимание понятия финансовой безопасности с акцентом на направленность финансовой системы на экономическое развитие. В частности имеет определенную прав подход, предложенный в работе Г.Вечканова-«конем-мическая безопасность», где финансовая безопасность не выделяется как отдельная составляющая экономической безопасности, зато рассматривается влияние финансовой системы (в которой автор относит налоговую, бюджетную и денежно-кредитную системы) на экономическую безопасность в целом [12, с. 23].

есть, анализируя проблему финансовой стабильности отечественные и российские экономисты, этот вопрос рассматривается?? Ають также через призму отсутствия негативных последствий для экономики в результате воздействия на экономику определенных факторов эндогенного и экзогенного характера, в частности это характерно выделением категории - финансовая безопасность как синоним финансовой стабильности, дает более направленное понимание в процессе анализа. Итак, попробуем понять сущность финансовой стабильности в плоскости общетеоретического подхода к основным свойствам рыночной экономики в процессе ее эволюционного развития и рассматривая те фундаментальные причины, лежащие в самых основах ее функционирования.

Развертывание глобализационных процессов в финансово-кредитной сфере в последние годы привело к возникновению определенного парадокса, суть которого заключается в том, что либерализация движения капитала сначала способствует притоку прямых инвестиций и повышению эффективности национальных экономик, а затем, благодаря движению спекулятивного капитала и наращиванию объемов долговых обязательств, вызывает высокую степень зависимости и, соответственно, уровень рисков от тенденций развития глобального рынка [13]. Такая ситуация требует от регуляторов национальных экономик и их финансовых секторов проведения взвешенной макроэкономической политики, направленной на постепенную либерализацию движения капитала, сбалансированность внутренних и внешних источников заимствований, обеспечение устойчивости потенциальному воздействию значительных краткосрочных потоков капитала, осторожное сочетание стимулов и ограничений движения финансовых потоков. Иначе может произойти розбалан-вания основных финансовых и экономических пропорций, в конечном итоге приведет к финансовым кризисам.

Продолжая фундаментальный анализ современного мирового среды и причины возникновения кризисных явлений отдельно следует выделить появление тонких и замысловатых финансовых инструментов, возникших от простых и обусловленных природными требованиями реальной экономики методик управления рисками, хеджирование, инновационных форм страхования. В прошлом фьючерсы, форварды и опционы или сделки с учетом риска служили лишь своего рода страховкой для непосредственно финансовых активов. Но с тех пор как мощность компьютеров стала почти неограниченной, торговля деривативами стала вполне автономной и перестала выполнять свои первостепенные задачи, которые обусловили ее возникновение. Есть информационная революция - еще один фактор, который привел в свою очередь к прогрессирующему увеличению мировых финансов. Именно в сфере обработки и распространения информационных потоков за последние десятилетия произошли глубокие технологические прорывы, а информационный фактор, как указано выше, становится самостоятельной отдельной причиной по провоцированию кризисных явлений в финансовой сфере, но, с другой бок, это создает дополнительные возможности по осуществлению регулирующих учетно -контрольных функций институтам макроэкономического регулирования.

Единые для всего мира финансовые инструменты, стандарты передачи и обработки информации, одинаковые финансовые и информационные институты создают идеальную среду для транснационализациии бизнеса и свободного движения его капитала. Технологическое соединение путей информационных и финансовых коммуникаций способствовало созданию нового информационно-финансового пространства и привело к сближению и постепенного слияния информационной и финансовой сфер деятельности. Транснациональный капитал, основанный в технологическом плане на глобальных информационно-финансовых сетях, а также нехватка новых действующих регулятивных институтов и невозможность уже имеющихся влиять на этот процесс и управлять им и породили новую транснациональную информационно-финансовую олигархию. Самостоятельность транснационального капитала и его фактическая неподконтрольность финансовым институтам отдельно создает большой риск возникновения экономических катаклизмов и сбоев ритма развития глобальной экономической системы.

Так, исследование условий возникновения и последствий мирового финансового кризиса 2008 г. по мнению специалистов Форума финансовой стабильности (FSF) и Комитета европейских органов банковского надзора (CEBS) позволяет сделать вывод, что главными причинами нестабильной ситуации на мировых финансовых рынках были:

коллективная ошибка менеджеров многих крупных финансово-кредитных учреждений при оценке степени риска использования заемных средств для широкого круга финансовых учреждений, а также оценке соответствующих рисков неупорядоченного закрытия их позиций

отставание управления рисками, раскрытие информации, надзора и регулирования от стремительного внедрения финансовых инноваций и изменений в моделях предпринимательской деятельности, что способствовало чрезмерному принятию рисков и ослаблению процедур обеспечения кредитоспособности заемщиков

переоценка значения и возможностей вынесения рисков по балансы банков, вследствие чего такие меры должны противоположное влияние, существенно усилив риски, и привели банки к убыткам

чрезмерная уверенность банков в своих возможностях обеспечить ликвидность на оптовых финансовых рынках или же за счет рефинансирования центральных банков

ухудшение качества предоставляемых кредитов, резкое снижение оценки стоимости структурных ванных кредитных продуктов и недостаточная ликвидность рынка, сопровождалось сокращением доли заемных средств в финансовой системе

несовершенство стоимостной оценки продуктов структурированного финансирования и раскрытия информации о них, а также недооценка инвесторами рисков, присущих этим продуктам, и чрезмерная ныера оценкам рейтинговых агентств [14].

касается конкретных рекомендаций в направлении повышения устойчивости рынков и учреждений, то их можно сгруппировать по пяти направлениям, которые включают требования к капиталу, ликвидности, прозрачности деятельности финансовых учреждений, надзорных процедур, методов управления рисками, деятельности рейтинговых агентств и денежно- кредитного регулирования [14]

Усиление пруденциального надзора за качеством капитала финансовых учреждений, ликвидностью и

рисками.

Повышение прозрачности деятельности финансовых учреждений.

Увеличение роли и совершенствования использования кредитных рейтингов.

Повышение оперативности реагирования на риски органов регулирования и надзора.

Использование новых механизмов денежно-кредитного регулирования и деятельности цент

ральных банков.

изложенного приходим к выводу, что феномен финансовой стабильности имеет многосторонний и комплексный характер: не существует финансовой стабильности не только без стабильности финансовых институтов и финансовых рынков, но и без бюджетной стабильности, стабильности платежного баланса, финансовой устойчивости реального сектора (нефинансовых фирм , домохозяйств, товарных рынков) и других элементов. Если резко снижается платежеспособность ключевых предприятий реального сектора и происходит спад производства, что, в свою очередь, приводит к росту безработицы и неплатежеспособность домохозяйств, то это неизбежно сказывается на состоянии банковской системы и приводит к финансовой дестабилизации. Если в платежном балансе накапливаются диспропорции существенно отклоняют его от состояния равновесия, это может привести к дестабилизации валютного рынка, в валютной и финансовой кризиса.

Анализируя качественные изменения современной экономической системы, следует отметить, что здесь произошли новые кардинальные сдвиги, связанные со стремительным развитием производительных сил - развитие цифровых технологий, вычислительной техники, систем обработки информации чрезвычайно усилил глобализационные тенденции и увеличил объемы международной торговли, денежные потоки, движение капитала, что в свою очередь, создало дополнительные вызовы, усиливая риски нестабильности. Частности дальнейшая эволюция фиктивного капитала - фьючерсы, форварды и опционы - производные финансовые инструменты, торговля которыми стала автономной, переставая выполнять свои первостепенные задачи (страхование финансовых операций и управления рисками), и повысила общий уровень системного риска. Дальнейшие кардинальные изменения произошли на институциональном уровне современной экономической системы - появление ТНК (ТНБ, ФПГ) в 70-х годах прошлого века как новейший экономический феномен, возникший также в контексте информационной революции. Современные ТНК оперируют на межнациональной пространстве, и многие из них по своему экономическому потенциалу превосходит десятки национальных государств. Следовательно, количество глобальных экономических изменений перерастает в качество, требует нового понимания вызовов финансовой макроэкономической нестабильности. В частности, анализируя мировой кризис 1929 - 1930 гг что по своим масштабам напоминает современный кризис 2008 г., напрашиваются определенные выводы и аналогии - появление кейнсианства макроэкономической доктрины государственного регулирования экономики способствовала преодолению негативных последствий тогдашней кризиса, зато современная самостоятельность транснационального капитала и его фактическая неподконтрольность мировым институтам напоминает, определенным образом, эпоху свободной конкуренции с ограниченным государственным вмешательством, была характерна на первом этапе развития рыночной экономики, и привела в конечном итоге к Первой мировой глобально экономического кризиса покачала сами устои рыночной экономики.

Динамичное развитие сферы финансово-экономических отношений, появление новых участников рынка, финансовых инструментов и технологий требует направления дальнейших научных усилий представителей экономической науки в этом направлении. Также крайне необходимо формирование новой финансово-экономической политики и создание иерархической системы высшего уровня - мировых регулятивных финансовых институтов наднационального уровня. Унификация регулятивных норм для эффективного управления и ограничения спекулятивных тенденций на финансовых рынках регулятивным институтом наднационального уровня будет способствовать повышению управляемости и прогнозируемости мирового информационно-экономического пространства.

Литература

Мищенко В. Основные направления обеспечения стабильности финансового сектора Украины в контексте глобализационных процессов /В. Мищенко, С. Мищенко //Финансы Украины. - 2008. - № 5. - С.56-69.

Зинченко Ф. Финансовая и транснациональная составляющая глобализационного процесса в анализе системных дисфункций мировой экономики /Ф. Зинченко //Стратегия развития Украины. - 2004. - № 3. - С. 282-292.

Foot M. What is financial stability and how do we get it? /M. Foot //Speech on Meeting of the Financial Services Authority and ACI (UK). - 2007. - 122 p.

Crocket A The Theory and Practice of Financial Stability /A Crocket //GEI Newsletter issue. Global Economic Institutions. - 1997. - № 6. - P.47-52

Schinasi G.J. Defining Financial Stability /G.J. Schinasi //IMF Working Paper. International Monetary Fund. - 2004. - № 187. - P.17 - 23.

Показатели финансовой стабильности //Руководство Международного валютного фонда. - М.: Диалог пресс., 2007. - 93 c.

Унковская Т. Системное понимание финансовой стабильности: решение парадоксов /Т. Унковская //Экономическая теория. - 2009. - № 1. - C. 14-33.

Allen W. Defining and achieving financial stability /W. Allen, G.Wood //Journal of Financial Stability. - 2006. - Vol.2 (2). - P. 152-172.

Козлов С. Банковская система: состояние, особенности и взаимосвязь с финансовой безопасностью /

С. Козлов //Юридична газета. - 2005. - № 10. - С. 25-34.

Василик О. Финансовая безопасность /А. Василик, С. Мочерный //Экономическая энциклопедия: В 3 т. - М.: Изд. центр «Академия», 2002. - Т.3. - 952 с.

Сухоруков А. Современные проблемы финансовой безопасности Украины /А. Сухоруков. - К НИПМБ, 2004. - 117 с.

Вечканов Г. Зкономическая безопасность /Г. Вечканов. - СПб.: Питер, 2007. - 384с.

Мауро П. Заставить работать финансовую глобализации /П. Мауро, Д. острове. - Http://www.imf.org/imfsurvey.

Global Financial Stability Report. Containing Systemic Risks and Restoring Financial Soundness. April 2008 /IMF. - Washington, 2008. - 192 p.




Пошук по ключовим словам схожих робіт: