Наукова бібліотека України

Останні надходження

Loading
ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ В СОВРЕМЕННОМ ИЗМЕРЕНИИ
статті - Наукові публікації

Ю. Н. Коваленко,
кандидат экономических наук, Национальный университет ГНС Украины

Рассмотрены и проанализированы различия в толковании категории "финансовые инструменты", предложена классификация ценных бумаг.

Difference in interpretation of the category "financial instruments" are examined and analyzed, a classification of securities is proposed.

Ключевые слова: финансовый рынок, финансовые активы, финансовые инструменты, ценные бумаги.

Первоочередной задачей в период становления рыночных отношений в Украине является обеспечение непрерывности процесса формирования и использования финансовых ресурсов в стране и за ее пределами. Ускоренное развитие национальной финансовой системы и ее интеграция в глобальную экономику требует качественного уровня построения рынка в Украине, поиска его эффективной модели и требует фундаментальных и прикладных исследований в этом направлении.

Вопрос относительно определения сущности, значения и механизмов функционирования финансового рынка и его инструментов отражено в работах таких отечественных авторов, как И. Бланк, В. Корнеев, Д. Леонов, А. Мозговой, В. Опарин, А. Пересада, Ю . Петруня, В. Унинец-Ходаковская, А. Федоренко, В. Федосов, В. Шелудько. Необходимо также отметить исследования российских ученых, среди которых М. Агарков, М. Алексеев, В. Едронова, Ю. Касимов, Е. Мизиковський, Я. Миркин и др.. Теоретические, методологические и практические аспекты функционирования финансового рынка и его инструментов изучались в разные времена такими зарубежными исследователями, как Г. Александер, Дж. Бейли, Д. Блэкуэлл, С. Боди, Е. Бригхем, Л. Гапенськи, Л. Гитман, М . Джонк, А. Кейн, Д. Кидуэлл, Б. Койл, Дж. Линтнер, Г. Марковиц, А. Маркус, М. Миллер, Я. Моссин, Г. Петерсон, Т. Райс, Дж. Тобин, Дж. Трейнор , Ф. Фабоцци, Е. Фама, В. Шарп.

Систематизация и обобщение работ указанных ученых позволяют нам утверждать, что теоретические основы, практика функционирования финансового рынка и его инструментов всесторонне исследованы. Вместе с тем указанные проблемы в Украине и других странах с трансформационной экономикой изучены пока недостаточно.

Целью статьи является определение сущности и видов финансовых инструментов, выделение среди них ценных бумаг с классификацией их по различным признакам.

Сегодня теме рынка, его институтов и инструментов посвящено большое количество научных трудов и публикаций. Однако, как отмечает В. В. Корнеев, "... взгляд на финансовый рынок как на сферу торговли финансовыми активами является устойчивым среди представителей различных научных школ" и "в основе категории" финансовый рынок "лежат понятия" финансовые активы "," финансовые инструменты "и" финансовые услуги "[1, с. 22].

В наиболее широком смысле финансовые активы являются специфическими активами, которые являются законными требованиями владельцев этих активов на получение определенного дохода в будущем. В целом, "... термин" актив "можно использовать для определения предмета сделки, двух-или многосторонней, когда конкретное разновидность не имеет выделенного существенного значения. На любой актив отражает сбалансирования предложения и спроса на него в зависимости от рыночной конъюнктуры "[1, с. 23].

Согласно ст. 1 Закона Украины "О финансовых услугах и государственном регулировании рынков финансовых услуг", финансовые активы - денежные средства, ценные бумаги, долговые обязательства и право требования долга, которые не отнесены к ценным бумагам [2]. По мнению П. Унинец-Ходакивской, "финансовые активы - средства, драгоценные металлы и камни, ценные бумаги, долговые обязательства и другие законодательно определенные финансовые активы юридических и физических лиц" [3, с. 11]. Поэтому для формирования финансовых активов важное значение приобретает качественное состояние инструментов, которые представляют на рынке эти активы.

Финансовые инструменты разнообразны финансовыми документами, которые обращаются на рынке и имеют денежную стоимость. Они подразделяются на различные виды в зависимости от способов, целей, методов, форм накопления средств и играют наибольшую роль в организации рынка.

В современной экономической литературе приведена множество определений финансовых инструментов, основными из которых являются:

финансовый инструмент является узаконенным сертификатом, принадлежит его владельцу и удостоверяет вложения средств или имущества с целью получения дохода исключительно за счет хозяйственной деятельности других [4, с. 26]

как финансовый инструмент принимается любой документ, связанный с возникновением права на денежные или другие ценности, не могут быть реализованы или переданы другому лицу без наличия такого документа [5, с. 86]

финансовые инструменты - различные формы финансовых обязательств (для краткосрочного и долгосрочного инвестирования), торговля которыми осуществляется на финансовом рынке. Они состоят из денежных средств и ценных бумаг [6, с. 72]

финансовые инструменты - это контракты, результатом которых является появление определенной статьи в активах одного субъекта и статьи в пассивах другого субъекта финансирования [7, с. 165].

Вопросы классификации, признания, оценки финансовых инструментов и раскрытия информации о них в финансовой отчетности рассматриваются в МСБУ 32 «Финансовые инструменты: представление информации» [8] и МСБУ 3 сентября "Финансовые инструменты: признание и оценка" [9]. Этими стандартами определено, что финансовый инструмент - это любой договор, который приводит к финансовому активу одного предприятия и финансового обязательства или инструмента капитал другого предприятия. Подобное определение можно найти и в украинском П (С) БУ 13 "Финансовые инструменты", где финансовым инст?? Ментом признается контракт, который одновременно приводит к возникновению (увеличению) финансового актива у одного предприятия и финансового обязательства или инструмента собственного капитала другого [10].

Несколько иное определение содержит Закон Украины "О ценных бумагах и фондовом рынке": финансовые инструменты - ценные бумаги, срочные контракты (фьючерсы), инструменты денежного обращения, процентные контракты (форварды), срочные контракты на обмен (на определенную дату в будущем) в случае зависимости цены от процентной ставки, валютного курса или фондового индекса (процентные, курсовые или индексные свопы), опционы, дающие право на покупку или продажу любого из указанных финансовых инструментов, в том числе, предусматривающие денежную форму оплаты (курсовые и процентные опционы) [11].

Это определение приближенное к европейскому законодательству, но непонятно, на какие базовые активы заключаются срочные контракты, опционы и т.д.. Директивой ЕС от 21 апреля 2004 N ° 39 [12] определено, что фьючерсы и опционы, заключаемые на товарные базовые активы, отнесенные к финансовым инструментам, поэтому подлежат соответствующему регулированию. Из отечественного Закона это прямо не следует, то есть существует возможность двойного трактования.

зависимости от срока обращения финансовых инструментов большинство исследователей [13, с. 56, 14, с. 106, 15, с. 35, 16, с. 16, 17, с. 100, 18, с. 22, 19, с. 80] сегментируют финансовый рынок на денежный рынок и рынок капиталов. На денежном рынке осуществляются в основном краткосрочные (от одного дня до одного года) депозитно-сберегательные операции, обслуживающие главным образом движение оборотного капитала фирм, краткосрочных ресурсов банков, учреждений, государства и частных лиц. На рынке капиталов продают и покупают долгосрочные кредитные ресурсы, а также ценные бумаги со сроком обращения более года (рис. 1).

Рис. 1. Структура рынка по срокам обращения финансовых инструментов

Мы разделяем мнение В. Корнеева, который считает, что "... денежный рынок не тождественен рынке краткосрочных инструментов, а рынок капиталов оперирует не только долгосрочными активами ... Целью движения финансовых активов (не только денег) в краткосрочном периоде является обеспечение ликвидности рынка, а в долгосрочном - обеспечение потребностей в размещении (инвестировании) средств. Для решения этих проблем могут быть использованы активы любого вида - безотносительно к их срочной характеристики "[1, с. 38]. Таким образом, поскольку на рынке ценных бумаг обращаются финансовые инструменты срокам обращения, этот рынок является неотъемлемой частью и рынка денег и рынка капиталов.

Подчеркнем, что большинство экономистов отождествляют фондовый рынок с рынком ценных бумаг. К тому же в Законе Украины "О ценных бумагах и фондовом рынке" также указано фондовый рынок (рынок ценных бумаг) - совокупность участников фондового рынка и правоотношений между ними относительно размещения, обращения и учета ценных бумаг и производных (деривативов) [11]. По нашему мнению, производные не обязательно являются ценными бумагами, поэтому понятие "фондовый" и "рынок ценных бумаг" нельзя назвать синонимами. Кроме того, словосочетание "фондовый рынок" содержится только в названии регулятора (Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку) и биржи (фондовая биржа). По мнению А. Головко, "... слова "фондовый", "фондовая" - архаизмы, доставшиеся в наследство от лексики и норм Российской империи и СССР "[20, с. 9]. При переводе на английский язык будет применен выражение Securities Market (рынок ценных бумаг), а термин "фондовый" нельзя перевести дословно.

По характеристике видов финансовых инструментов финансовый рынок можно сегментировать на рынки паевых, долговых, ипотечных, производных, товаророзпорядних, приватизационных инструментов.

Западные экономисты через широкое развитие рынка добавляют к этим инструментам также и гибридные инструменты, которые трудно отнести к какой-то одной категории, поскольку они имеют более широкие свойства. Как правило, они образуются на базе четырех рынков: процентных бумаг, валютного, фондового и товарного. В последнее время такие инструменты получили широкое распространение, так существенная часть финансового инжиниринга посвящена именно им.

По нашему мнению, наиболее подробная классификация финансовых инструментов закреплена в стандартах бухгалтерского учета [10, с. 21], где они делятся на финансовые активы, финансовые обязательства; долевые, производные финансовые инструменты. При этом большинство финансовых инструментов подпадает под понятие ценных бумаг. Анализируя научные труды отечественных и зарубежных экономистов по финансовому инструментария, мы пришли к выводу, что не существует единого понимания их сущности.

Известный исследователь М. А. Агарков отмечает, что теоретическое изучение понятия ценных бумаг началось в 70-х годах XIX в. в Германии. Во ценной бумагой понимали документ, представление которого необходимо для осуществления воплощенного в нем права. Это право могло иметь: обязывающий характер (облигации, векселя); имущественный с одновременным обязательством (распорядительные товарные документы) членский (акции) [22, с. 1].

времени законодательное и научное толкование сущности ценной бумаги не изменилось. Так, несмотря на все разнообразие современных определений ценных бумаг, большинство авторов практически всегда основными его признаками считают документарнисть и удостоверения определенных прав его владельца. Таким образом, ценные бумаги выступают как юридическоекатегория, так как они определяют следующие права: владение ценной бумагой; удостоверения имущественных и обязательных прав, право управления; удовольствие передачи или получения собственности.

Закон Украины "О ценных бумагах и фондовом рынке" дает такое определение: "Ценные бумаги и денежные документы, удостоверяющие право владения или отношения займа, определяют взаимоотношения между лицом, которое их выпустило, и их владельцем и предусматривают, как правило, выплату дохода в виде дивидендов или процентов, а также возможность передачи денежных и других прав, вытекающих из этих документов, другим лицам »[11].

Таким образом, можно сделать вывод, что в украинском законодательстве это определение отражает не только юридический, но и экономический аспект. Экономическая природа ценных бумаг в первую очередь связана с деньгами. Они выступают инструментом аккумулирования денежных накоплений предприятий, финансовых учреждений, государства, направляемых на воспроизводство.

Проведенный нами анализ литературных источников показал два противоположных мнения относительно природы ценных бумаг. Например, марксисты утверждают, что ценные бумаги имеют фиктивную природу, а их стоимость должна фиктивный характер; сторонники же рыночных отношений отрицают наличие фиктивной стоимости и утверждают, что по ценной бумаге стоит реальная стоимость, отраженная в цене. К. Маркс отмечал, что "все ценные бумаги, по сути, есть не что иное, как накопление притязания, юридические титулы на будущее производство, денежная или капитальная стоимость которых не представляет никакого капитала, как в случае государственного долга, или регулируется независимо от стоимости реального капитала, который они представляют »[20, с. 516-517]. Если рассматривать ценные бумаги как отдельную экономическую категорию в отрыве от рынка, то с К. Марксом трудно не согласиться. В действительности же на рынке можно наблюдать отклонения текущей стоимости ценных бумаг от реальной, а по каждой ценной бумагой стоит хозяйственная деятельность его эмитента. Однако из этого есть исключение - государственные долговые обязательства, стоимость которых базируется на общей ликвидности рынка и на исключительных правах государства осуществлять налоговую политику. Поэтому государственный долг является носителем фиктивной стоимости. Это подтверждается обвалами рынков долговых обязательств в Европе, России, а также облигаций внутреннего государственного займа в Украине в конце 90-х годов.

Понятие ценной бумаги достаточно многогранным, поскольку экономические отношения, которые он выражает, постоянно развиваются, что выражается в новых формах ценных бумаг.

Для отечественного рынка ценных бумаг характерна ограниченное количество финансовых инструментов, известных в мировой практике. В гражданском обороте в Украине могут быть такие группы ценных бумаг: долевые (акции и инвестиционные сертификаты), долговые (облигации предприятий, государственные облигации, облигации местных займов, казначейские обязательства, сберегательные (депозитные) сертификаты, векселя; ипотечные (ипотечные облигации, ипотечные сертификаты, закладные, сертификаты ФОН), приватизационные, производные, товарораспорядительные ценные бумаги [11].

Существует большое количество классификаций ценных бумаг, вызвано разнообразием их видов. Нами предложена классификация, которая составлена ​​в соответствии с действующим законодательством и представляется нам наиболее полной (рис. 2).

Подчеркнем, что нами была предложена наиболее общая классификация ценных бумаг, однако количество типов, видов, разновидностей и модификаций их значительно больше, чем это позволяет сделать наше исследование. Например, ценные бумаги можно классифицировать по признаку дробления, возможностями обращения, обеспечением, форме выпуска, способом распространения, возможностями выкупа, погашения, налогообложения и т.п..

Наличие финансовых инструментов, приемлемых для вложения средств, является определяющим фактором для любого инвестора, прежде институционального. Перспективным дальнейших исследований в данном направлении более детальный анализ функционирования рынка, количества и качества его инструментов, нормативно-правовых актов, регулирующих порядок и процедуру эмиссии ценных бумаг в Украине, определение направлений активизации деятельности финансовых институтов как основных покупателей финансовых инструментов.

Список литературы

Корнеев В.В. Кредитные и инвестиционные потоки капитала на финансовых рынках: монография /Корнеев В. В. - М.: НИФИ, 2003. - 376 с.

О финансовых услугах и государственном регулировании рынков финансовых услуг: Закон Украины от 12.07.2001 г. №> 2664-Ш.

Унинец-Ходаковская В.П. Рынок финансовых услуг: теория и практика: учеб. пособие /Унинец-Ходаковская В.П., Костюкевич О.И., Лятамбор А. А. - Изд. 2-е, доп. и перераб. - К.: ЦУЛ, 2009. - 392 с.

Лысенков Ю.М. Рынок ценных бумаг. Основные понятия и термины. /Ю.М. Лысенков, Н. В. Фетюхина. - М.: Ин-т банкиров Украины, 1995. - 168 с.

Львов Ю.И. Банки и финансовый рынок /Львов Ю.И. - СПб. : Культ Информ Пресс, 1995. - 528 с.

Управление инвестициями: в 2-х т. /[В. В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро и др]. - М.: Высшая школа, 1998. - Т. 1. - 416 с.

Пересада А.А. Инвестиционный процесс в Украине /Пересада А.А. - М.: Издательство "Либра", ООО, 1998. - 392 с.

Международные стандарты бухгалтерского учета 32 "Финансовые инструменты: представление информации»: Вступили в силу с 01.01.1996 г.

Международные стандарты бухгалтерского учета 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка": Вступили в силу с 01.01.1996 г.

Приказ Министерства финансов Украины "Положение (стандарт) бухгалтерского учета 13" Финансовые инструменты "от 30.11.2001 г. N ° 559.

Пр?? ценные бумаги и фондовый рынок: Закон Украины от 23. 02. 2006 N ° 3480-IV

Directive 2004/3 9/EC of the European Parliament and of the Council of 21 April 2004 on markets in financial instruments amending Council Directives 85/611/EEC and 93/6/EEC and Directive 2000/12/EC of the European Parliament and of the Council and Repealing Council Directive 93/22 /EEC.

Ван Хорн Дж. Основы управления финансами /Ван Хорн Дж. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 800 с.

Миллер Р.Л. Современные деньги и банковское дело /Р.Л. Миллер, Д.Д. Ван Хуз - М.: ИНФРА-М, 2000. - 856 с.

Мышкин Фредерик С. Экономика денег, банковского дела и финансовых рынков /Мышкин Фредерик С.; пер. с англ. - К.: Основы, 1999. - 963 с.

Фабоцци Ф. Управление инвестициями /Фабоцци Ф.; пер. с англ. - М.: ИНФРА-М, 2000. - ХХУШ, 932 с.

Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг России: воздействие фундаментальных факторов, прогноз и политика развития. /Миркин Я. М. - М.: Альпина Паблишер, 2002. - 624 с.

Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг /М. Ю. Алексеев - М.: Финансы и статистика, 1992. - 186 с.

Сутормина В.М. Финансы зарубежных корпораций /Сутормина В.М., Федосов В.М., Рязанова Н. С: учеб. пособие. /[Под ред. В.М. Федосова]. - М.: Просвещение, 1993. - 247 с.

Головко А. Комментарии к Закону Украины "О ценных бумагах и фондовом рынке" //Финансовый рынок Украины. - 2006. - № 5-6. - С. 9-24.

Приказ Министерства финансов Украины "Положение (стандарт) бухгалтерского учета 2" Баланс "от 31.03.1999 г. № 87.

Агарков М.М. Учение о ценных бумагах /Агарков М.М. - М.: Финстатинформ, 1993. - 140 с.

Маркс К. Капитал /К. Маркс. - М.: Политиздат, 1978. - Т. 3: Ч.1. - 508 с.




Пошук по ключовим словам схожих робіт: